8月21日，拼多多公布了2020年二季度财报。财报数据表现，拼多多实现营收为121.93亿元，较2019年同期的72.90亿元增进67%。非通用会计准则下，拼多多归属于普通股股东的净吃亏为7724万元，2019年同期吃亏4.11亿元。
其环节疑问在于拼多多二季度GMV增幅，财报表现，拼多多二季度GMV增幅为47.5%，创下了拼多多历史以来增幅的最低值，我们对比其余数据，昨年拼多多整年平均增幅为113%，而上一个季度在疫情的影响下，其增速还到达了惊人的99%，而仅仅3个月后，这个数据就被直接腰斩。
而股票市场也马上给出了回应，拼多多在开盘之后直接跳空低开，最终其股价大跌13.52%，市值比前一日跌去157亿多美元，大概1000多亿元国民币。
从拼多多官方数据看，停止今年二季度末，拼多多前12个月的GMV（交易额）为12687亿元，较2019年同期的7091亿元增进79%。
其实就光数据本身来看，拼多多二季度的数据并不算差，但由于拼多多官方公布的GMV口径并不可以直接反映单一季度现实阐扬，因此投资者往往会抽丝剥茧，通过单季度财报来校验其事迹。在第二季度，其GMV增速同比增速仅达48%，而环比上一季度99%的增幅下降高达100%。相比昨年同期，这个同比增幅位于185%的程度线。而这样的成绩更是给市场开释了一个危险的灯号：拼多多一季度GMV的水分不妨惊人的。
股价的下跌并不是没有事理的，投资者看到了两份与宏观经济完全相反的财报。在疫情时代的高速增进及经济回暖的极速下跌。
凭据国度统计局资料表现，相比一季度的大幅下跌二季度的什物网上零售增幅大幅改善，天下整体增幅到达了21%，而上一个季度的现实增幅仅6%。跟着疫情渐渐缓解，经济开始复苏，各行业的经济数据有所有好转。而让投资者想不通的地方在于，拼多多在一季度交出了一份“亮眼”的成绩单之后，二季度GMV却跌到了谷底。
众所周知，二季度是电商大季，拼多多二季度也让“百亿补贴”决策连接发力，从五五购物节到618，拼多多各类大促不断，乃至是卖起了特斯拉，引得争议不断，为了提高客单价拼多多可谓尽心竭力，而其结果是GMV增速依然大幅下跌，其背后的逻辑很简单，此前延续“百亿补贴”决策已经开始减缓对新经济市场的推进。而且，从财报上数据表现，拼多多在运营层面上可能出现了失衡。在大促季节拿到这种成绩单，究其原因，笔者认为通过单纯“补贴”得到的客户现实转化率过于低下，用户在购买了便宜商品之后马上脱离，现实上难以建立真正的用户粘性。
客户只图便宜，没有客户忠诚度可言
我们再回过甚来看看宏观数据，据国度统计局公布7月份市场贩卖数据，其中商品零售28920亿元，增进0.2%。值得注意的是，7月数据是2020年初次转正的增幅，而数据评释，疫情过后的报复性消费正在迎来。在云云重要的计谋时刻，拼多多不但在GMV增进方面出现了疑问，另一个最受人关注的数据人均年贩卖金额也出现了滞涨。
截至2020年3月31日的前12个月内，拼多多的年度活跃买派别达6.28亿，而在2019年同期中，拼多多年度活跃买派别为5.852亿，月活用户数为4.815亿。即便活跃买派别以及月活数有所提升，但其GMV增速却无法高速增进。而年活买家的下单额在本季度与一季度在统统值上根基持平，为1857元，同比仅增27%，增速相较一季度47%同样可谓又一个“腰斩”。
拼多多用户连接购买的积极性不足阐扬在ARPU的下降，所谓的“客户忠诚度”并不可以带来高客单价产品贩卖量，也即是说，“百亿补贴”催生的低位营销拉来的用户粘性并不强，其结果是拼多多客户的消费层次和消费范例还是没有实质性改善。
而上头的数据表现，拼多多年活跃买家到达6.28亿，这险些是国内消费人群的“天花板”，这意味着，许多人同时拥有包含合流电商在内的多个平台的购物习气，但客单价的差距云云之大，其原因介绍了消费者在拼多多平台上只偏爱“便宜且有补贴得产品”薅完羊毛就走的习气并不是其所为的“用户粘性”。百亿补贴带来的增量用户，很难转化成具备连接高购买力的忠诚用户，拼多多已经来到了他的天花板。
因此“百亿补贴”不过即是赚个市场叫喊而已，跟着电商市场的开展，拼多多一直想树立的差异化并不可以在现实中真正的实现，其平台也很难以用高品格、高性价比的爆款产品去平均高客单价带来的直接成本，对于拼多多而言，未来在增量市场的拓展已经难以为继，新的用户市场的拓展难度极大，拼多多将会陷入增进瓶颈期。
拼多多现实代价究竟有几许？
一季度中，拼多多股价一度逼近100美元/股，其现实控制人黄峥也一举拿下国内“第二富”的交椅。但当中水分在二季度中马上被挤去，笔者认为其股价很难维系。
再回到其经营数据，虽说拼多多二季度吃亏有所收窄，non-gaap运营利润为净吃亏7.25亿元，较昨年同期削减23.86%。但同时我们也看到，拼多多的营收结构仍紧张依赖平台线上营销，第二季度内，该块业务收入为110.5亿元，同比增进71%，占整体营收比重90%。
笔者认为拼多多“着急了”。在削减运营方面投入的同时，开始密集气力想要收割市场，注入在线上的营销资金进一步推高客单价。但是适得其反，由于客户忠诚度不高，拼多多此役可谓败得完全。
而反观近一个月，国内零售电商的渗透率在疫情时代占比逐步放大，由于客户从线下消费向线上消费转移，疫情时代国内电商的渗透率到达25%左右的程度，但是跟着疫情开始缓解，线下消费经济也开始复苏，像拼多多这样单一依赖于线上很难在下半年市场获得高增进点。其股价也会连接走低。
因此，拼多多的股价是被表面事迹推高的，被“百亿补贴”美化出来的，笔者坚持认为，拼多多其背后的投资逻辑是不成立的，在历史的这次股价跳水之后，投资者将对拼多多的增进与估值做一个重新及端庄的评估。